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第10章（第1页）

1825年危机：英国历史上的&ldo;钱荒&rdo;

&ldo;钱荒&rdo;一词近年大热，貌似很时髦，其实不新鲜。

所谓&ldo;钱荒&rdo;，实质上是流动性紧缩（liidityseeze或liiditycrunch），可谓金融史上的常态之一。

按照学者朱嘉明的观点，&ldo;中国自汉朝以降，直到清末，&lso;钱荒&rso;不断。

长期以来，人们对钱荒的理解过于简单化，以为是铜钱的币材供给不足或流失所致。

其实，钱荒的核心问题是以铜钱为主体货币形态的货币需求大于供给，或者说，货币供给滞后于需求的反应，不能满足市场经济对货币的需求&rdo;。

[36]

货币供给滞后于市场的需求，在金银本位时代尤其明显，因为天然受限于金属的产量，尤其在时局变化之际，前人对于通缩之苦比起时人更有切肤体会。

更进一步考察，其实何止中国钱荒不断，即使金融体系发达如工业革命时期的英国，也曾多次遭遇钱荒。

钱荒最考验谁的应对能力呢?谁又能拯救钱荒于水火呢?在1682年的一篇书面对话中，经济学家威廉&iddot;配第也曾经对&ldo;钱荒&rdo;提问，什么药方适合货币的缺乏?对应的回答则是，必须建立一家银行。

不过，市场流动性冻结之时，一家银行恐怕不够，除非是英格兰银行。

一般银行往往状况堪忧，甚至分分钟可能面临挤兑倒闭危机，恐慌的传导强过瘟疫，此时就不能不谈到作为&ldo;银行的银行&rdo;的中央银行，尤其是作为全球中央银行始祖之一的英格兰银行。

不过，作为一家私人银行的英格兰银行，面对市场诉求，如何回应呢?

资本主义带来了繁荣兴旺，同时也带来了伴生的经济危机。

经济的扩张意味着各类金融创新的兴起，也意味着各种危机丛生。

历次危机中，1825年对英格兰银行影响或许最大。

这甚至被认为是英国第一次周期性的经济危机，股票下跌，多家银行倒闭，英格兰银行也深陷危机，黄金储备从1824年底的1070万镑降至120万镑。

1825年，面对市场诉求，英格兰银行被认为极不情愿地采取行动，限制贷款的行为使得市场信用几乎停滞，&ldo;整个英国24小时不分昼夜地处在一种易货交易状况&rdo;[37]，虽然英格兰银行在此后三次恐慌中都采取了行动且快于1825年，但是其严重错误在于：没有公布在那样的非常时期需要什么样的担保品才能获得那些必须提供的贷款。

也正因为此，之后爆发1837年等危机的时候，英格兰银行反应就迅速得多，事实上它也充当了最后贷款人的角色，尽管可能不那么心甘情愿。

坦白说，这也不能完全责怪英格兰银行，英格兰银行对于自身的义务并无太多意识，即使当时的政府也认为那只是英格兰银行的事，甚至只是英格兰银行银行部的事。

中央银行的调控目标对于一家私人机构来说还很陌生，尤其在19世纪‐‐防范道德风险以及保障流动性对于现代央行尚且是难题，何况对于当年的英格兰银行。

有人如此评价英格兰银行在1825年危机中的表现与困境：&ldo;有时不能打破现有规则及惯例，但有时又难以安全地坚持现有规则与惯例。

&rdo;

[36]朱嘉明，《从自由到垄断：中国货币经济两千年》，台北远流出版，2012。

[37]《伦巴第街：货币市场记述》，白芝浩著，上海财经大学出版社，2008。